2025年，比特币和以太坊现货ETF已从“试验性产品”成长为机构资金的重要通道。在美国上市的比特币现货ETF于2024年1月获批，随后在2024年7月，以太坊现货ETF也获得了监管机构的批准。这些产品从根本上改变了机构和散户投资者接触数字资产的方式。
短短一年时间内，合并管理资产（AUM）已经超过750亿美元。这不仅是数字的简单积累，更代表了投资者对受监管加密货币敞口的巨大需求正在被释放。机构投资者，特别是养老基金和对冲基金，因合规和报告优势而压倒性地青睐ETF结构。数据显示，比特币和以太坊ETF的平均交易规模分别为47,000美元和32,000美元，显著超过散户导向交易所看到的2,400美元和1,800美元平均水平。
以太坊ETF：从冷启动到逆袭
与比特币ETF相比，以太坊ETF的发展轨迹更为曲折。2024年7月23日，以太坊ETF首次开启交易时，市场反应褒贬不一。
比特币ETF早已在年初抢占了聚光灯，以太坊ETF的登场显得波澜不惊，甚至部分初期资金流动呈现净流出状态。
然而2025年，情况发生了戏剧性变化。截至7月18日的过去两周，是以太坊ETF资金净流入表现最佳的两周，并且实现了连续十周未出现净流出的纪录，这在产品52周的存续期内尚属首次。
2025年6月，以太坊ETF创下了史上最佳月度表现，资金流入超35亿美元，较2024年12月20.8亿美元的前期峰值高出70%。7月的资金流入势头更猛，截至7月中旬已突破30亿美元，有望超越6月。
美国所有以太坊ETF的资产管理规模已突破190亿美元，较两个月前的约96亿美元翻了一倍。
主流币困境：高波动性与下行压力
与ETF市场的火爆形成鲜明对比的是主流币市场的普遍疲软。2025年中以来，加密市场整体呈现出高波动性和下行压力，主要资产价格持续回调、交易量萎缩，并伴随投资者信心不足。
截至11月，全球加密总市值约3.33万亿美元，较年初高峰缩水约20-30%。
主流代币价格在2025年上半年短暂反弹后，从10月起进入调整期，11月进一步下探。排名前50的代币价格几乎回落至2022年FTX崩盘后时期的水平。
交易员Eugene在9月指出，加密市场正逐步脱钩于更广泛的风险资产，并可能很快跌破BTC 10万、ETH 3400和SOL 160等关键价位。他观察到，在全年最大规模清算后，市场并未迎来预期中的反弹，而是仓位持续下跌，这显示边际买家不足。
市场结构的深层次问题逐渐显现。过去四年中，大多数代币的发行模式都是低流通、高FDV模型，导致代币数量爆炸式增长。这种供应过剩问题在Meme币热潮后更加严重。
流动性转向背后的逻辑
这种市场分化不是偶然现象，而是结构性调整的结果。分析师认为，全球流动性周期，而非单纯的比特币减半事件，正在成为驱动牛熊转换的核心动力。
过去三轮牛熊都与美元/人民币大规模扩表、低利率的信用宽松时期高度吻合。
美国国债呈指数级增长，为稀释债务，常设回购工具（SRF）将成为政府的主要手段。SRF余额增长意味着全球法币数量同步扩张，在“隐形式量化宽松”下，稀缺资产如比特币的上涨趋势就不会改变。
加密货币市场正在经历类似2018年的结构性调整，但规模更大。这种调整几乎让每个市场参与者都面临困难，无论是用户、交易员、创业者还是风险投资机构。
10月11日的“黑色星期五”事件进一步加剧了市场分化。许多加密交易员及量化机构遭受损失，机构暴雷的隐忧仍在，这次事件意味着投机者、专业交易员和零售投资者都面临着资金损失。
