全球最大稳定币发行方泰达（Tether）于2025年推出新型合规稳定币USAT，并通过任命前白宫加密货币顾问博·海因斯（Bo Hines）担任美国业务CEO，向监管机构递出“合规橄榄枝”。这一战略动作不仅标志着泰达在经历多年监管审查后主动拥抱规则，更预示着稳定币市场将迎来结构性变革从“离岸野蛮生长”转向“监管框架内竞争”。
USAT与USDT有何不同？
根据官方声明，USAT的储备资产将完全由美元现金和短期国债组成，不再包含加密资产、商业票据或其他非标抵押物。这与USDT的储备结构形成鲜明对比——现有USDT的储备中包括了比特币、担保贷款以及贵金属等多种资产，这些并不符合美国监管要求。
USAT将由Anchorage Digital Bank负责发行。该机构是一家持有全国性信托银行牌照的受监管实体，而USAT的储备资产则由Cantor Fitzgerald托管，定期披露并接受审计。这种高度透明化的操作模式，使USAT成为Tether在合规领域的首次尝试。
对于现有的USDT而言，USAT的推出并非“替代”，而是“双线并行”。USDT将继续在全球范围内流通，特别是在国际交易所和新兴市场中占据主导地位；而USAT则专为美国境内用户设计，定位为“合规版本”，旨在满足美国本土市场的监管需求。
业内普遍认为，Tether此举意在通过主动拥抱监管，回应外界对其透明度的长期质疑，同时对抗Circle的USDC和PayPal的PYUSD等竞争对手。
USAT的合规基因
USAT的诞生直接回应了美国《GENIUS法案》对稳定币的监管要求。该代币由联邦特许加密银行Anchorage Digital发行，储备资产托管方为华尔街老牌券商Cantor Fitzgerald，储备资产以美国国债等高评级资产为主，实现100%足额抵押且支持实时审计。泰达自研的Hadron代币化平台则确保铸造与赎回过程的全流程可追溯，彻底解决了USDT长期存在的储备不透明争议。
这种设计不仅满足了美国反洗钱（AML）和客户尽职调查（CDD）的严苛标准，更通过与美国国债市场的深度绑定，将稳定币的价值存储功能与美元霸权体系直接挂钩。正如泰达CEO保罗·阿多伊诺（Paolo Ardoino）所言：“USAT不仅是合规工具，更是美元在数字时代保持主导地位的基石。”数据显示，USDT已持有超1700亿美元的美国国债，而USAT的推出将进一步强化这一闭环——全球对美元稳定币的需求直接转化为美国国债购买力，支撑美国财政融资能力。
稳定币市场格局重塑
当前，稳定币总市值已突破万亿美元，但USDT和USDC仍占据75%的市场份额。USAT的入局直接挑战了这一双寡头格局。其合规属性吸引了大量机构客户，尤其是那些因监管风险而回避USDT的传统金融机构。例如，摩根大通已开始测试USAT在其链上国债代币化项目中的应用，而高盛则将其纳入跨境支付试点。
这种竞争效应在二级市场已初现端倪。USAT推出后，Circle的股价单日下跌超6%，反映出市场对USDC合规优势被稀释的担忧。更深远的影响在于，USAT迫使其他稳定币发行商加速合规化进程。Circle已宣布将USDC的储备资产审计频率从季度提升至月度，而Paxos则推出符合MiCA法案的欧元稳定币，试图在欧洲市场抢占先机。
